PPP项目累计投资额近16万亿 陕西入库项目393个

近日，财政部联合中国人民银行、中国证监会发布《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》(以下简称55号文)，鼓励项目公司、项目公司股东、支持项目公司其他主体均可开展资产证券化。业内认为，该政策有助于PPP项目融资，提高履约率。值得注意的是，陕西PPP项目增长很快，去年1月末入库项目74个，而今年5月底已暴涨增至393个。

投资额不到两年增近5倍

“PPP项目以前参与的较少，现在戴这顶‘帽子’的越来越多。”在陕西某国有建筑企业负责招投标的王先生告诉华商报记者，他所在的市场部在2015年时只有1个人主要负责PPP项目，现在几乎全部门人都参与过了，主要是因为企业在省内外竞标的地铁轨道、站台、城际铁路等交通运输项目，有相当大比例都已转向PPP运作模式。

这只是PPP走上快车道的一个缩影。2015年曾被称为PPP元年，当年全国各地推出1800多个项目，总投资额3.4万亿元。不到两年时间，这两个数字已是当时的7倍多和近5倍。华商报记者在财政部政府和社会资本合作中心公示的“全国PPP综合信息平台项目库”中看到，截止今年5月底，全国入库项目达13132个，累计投资金额158383.82亿元。

另据Wind资讯统计，截止到3月末进入执行阶段的投资额是2.87万亿元。如果以执行阶段情况相对总数作为落地率估算的话，大约是20%，创下近年来新高。相比最开始仅有5%左右的落地率已有明显增长。

“地方政府对PPP模式的参与热情非常高。”西安高新某金融服务公司刘姓负责人介绍，从目前参与的客户类型看，除了政府和行业投资人，还包括券商、信托和基金等。

陕西入库项目增速快

投资额达4000亿元

从PPP项目预计投资额的地区分布来看，各省市的差距较大。华商报记者注意到，贵州、云南、河南、新疆、内蒙古、山东和四川等省份的投资额都超过1万亿元，大部分并非是东部发达地区。像贵州省PPP项目投资额达1.66万亿元，已高于该省2016年的GDP总量。而PPP项目最少的上海仅有13.95亿元。业内人士认为，这可能因为当前PPP项目仍主要以市政工程、交通运输等基建为主，不同地区的需求存在差异。

陕西PPP项目增速也很快。全国PPP综合信息平台项目库第一期季报显示，截止去年1月末，陕西省入库项目74个，投资额1073亿元;而最新数据显示，截止今年5月底，陕西入库项目已增至393个，投资额4037.72亿元。也就是说，近一年半，陕西PPP入库项目增加了431%;投资额增长了276%。

华商报记者查询发现，目前我省的入库项目包括：西安幸福林带建设工程、西安地下综合管廊、西安未央区徐家湾地区综合改造、汉中市兴元新区城市水系综合治理及环境提升、安康市瀛湖文化旅游景区建设等等，涵盖了市政工程、交通运输、水利建设、文化旅游、城镇综合开发等不同类型。在全部项目中，投资额最小的垃圾填埋场、公共停车场等项目在1500万元、最大的高速公路、城铁等项目超过200亿元。

其中已进入“执行阶段”的共有51个项目;其余342个项目处在“采购阶段”、“准备阶段”或“识别阶段”。已进入“执行阶段”的落地率大约是13%。

资产证券化或帮助“履约率”

本地资深投行人士哈立新认为，实际上PPP模式早已有之，过去有些企业对此并不“感冒”。这两年之所以能够出现这一轮爆发式增长，重要原因就是国家政策的大力推动。

2014年9月，财政部首次专门就PPP模式发布框架式指导意见。至今，有关部门已经发布了数十份PPP政策纲领性文件。这些文件在不同时间、不同节点助推了PPP的发展。

6月19日，财政部联合中国人民银行、中国证监会发布的55号文也被市场认为对缓解当前PPP项目融资难、落地难将带来利好。

“PPP项目在签约之后到真正进入开工执行阶段，仍要解决‘找钱’问题。”前述刘姓负责人介绍，虽然PPP项目的签约率较高，但是“签约率”并不等同于“履约率”，导致不少项目在签约并对外公示后却停滞下来。

他介绍，有些国企的投资杠杆率高达10倍以上。假设成立平台公司来融资，要操作的项目总额在数十亿元，但这个公司的启动资金却不过几亿元。

西安交大经济与金融学院教授谈民宪认为，资产证券化的确有助于PPP项目拓宽融资渠道，从国外市场经验看，优质项目也能够为各投资方带来共赢局面，有利于提升项目对社会资本的吸引力。

市场份额向龙头企业集中

机构也看好政策推动下的PPP项目。中信建投研报认为，资产证券化新政既有助于发行渠道拓宽;基础资产类型得到扩充;风险隔离工作方向得以明确。中金公司也认为，PPP项目资产证券化有利于综合实力突出公司，市场份额将向以上市公司为代表的龙头企业集中。

“资本对项目投资取决于两个因素，一是投资回报率的高低;二是投资周期长短。”华安证券投资总监屈放认为，一个项目即时投资回报再高，如果迟迟不履约、投资周期过长，资本也会望而却步。从这个层面上看，证券化也是为社会资本方参与PPP项目提前回收投资创造了一定条件。

值得注意的是，此次的55号文强调，不得通过资产证券化改变控股股东对PPP项目公司的实际控制权和项目运营责任，实现变相“退出”，影响公共服务供给的持续性和稳定性。屈放认为，这也是为PPP资产证券化中投资人的退出制定了一个规范。

不过哈立新提醒，PPP项目资产证券化仍然需要划定范围，即：鼓励证券化的应当是已经成熟的优质项目。普通证券投资者也可以关注相关龙头公司。

PPP运作：

考验投融资运营等综合实力

根据各部委文件来看，PPP是政府和社会资本合作模式，第一个P很好理解，就是指政府;第二个P可以理解为社会资本。第3个P是指合作，就是伙伴关系。从PPP的运作模式来看，主要有两大功能，一是融资;二是提效。

谈民宪认为，PPP的关键点在于项目和管理人。要吸引投资方参加，这个项目本身的收益加上相关补贴，应当让各方都能获得利润回报。所以说PPP的发起投资人不仅要有投资、建设、运营等方面的综合实力，还要有较强的融资能力。

英国是最早采用PPP模式的国家，发展比较成熟;加拿大和澳大利亚也是公认的PPP模式运用较好的国家。在过往国外PPP实践中，既有英国塞文河第二大桥项目、法国西班牙跨国铁路项目等成功案例，也出现过加州91号快速路、伦敦地铁项目等失败案例。

业界认为，通过对国外PPP项目的开展、运作和融资及案例分析，应带给目前国内合理的风险共担机制、公平的利益分配机制、契约精神、政府监管、确保资本盈利但不暴利、创新融资工具等启示。